申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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