财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，202大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁3年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(ji大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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